一 美元短暂回落，若展开修正将不会很快结束
市场的基本面与技术面往往配合的恰到好处、天衣无缝，上周，美国陆续公布了一些疲软的数据，恰好配合了美元连续大涨后喘息调整的需要，而有关美联储是否会很快加息的预期则在摇摆不定，但总体来看，美联储年内加息的几率在继续下降。

上周公布的美国地产数据继续走跌，其中7 月新屋开工月比下滑11％，年比大幅下滑29.6％，为1991 年3 月以来的最低水平，凸显出美国房地产市场仍处于衰退中的窘境；7 月营建许可也大幅下滑17.7％。

7 月领先指数下降0.7％至101.2，坏于预期，周初次申请失业金人数为43.2 万人，继续维持高位，这些数据表明，美国经济仍处在相当低迷的阶段。

不过，美国7 月PPI 月比上升1.2％，年比上升9.8％，创1981年6 月以来的最高增速，显示美国通胀压力继续攀升，对此，市场加息预期一度升温，但在数位联储成员自相矛盾的讲话后，加息预期逐渐降温。联储理事拉克尔表示，可能需要在经济实现反弹以及金融市场完全回到正轨之前加息，但周末前伯南克则称，欢迎大宗商品价格回落，预计通胀压力将回落。

目前来看，美国经济仍有二次探底的下行风险，而联储对通胀形势的预计比较乐观，认为年内或明年初有望出现拐点，并不急于加息，因此我们预计，在美国经济出现明确的见底复苏信号前，美联储很有可能一直维持利率不变。

虽然在利率问题上各执一词，但联储成员在美元汇率问题上却有惊人的一致，达拉斯联储主席费舍尔称，看到美元在汇市逆转走势并不感到意外，而伯南克则表示，美元走稳令人振奋，毫无疑问，联储希望美元能够继续走强，至少不要再下跌。

美元上周如期冲高77.40 后回落，但周五寻获支撑，再度强劲上扬。从周K 线图观察，美指上周收出长下影线的上吊线，显示有一定的触顶迹象，但不能排除本周再创新高的可能，目前无法判断美指对前期上涨的修正是否已经展开,但倾向于认为，鉴于此前涨幅可观，因此美指的修正过程不会很短暂，以深幅调整或以横盘整理来进行修正的可能性相当。

不过整体而言，美元的中期涨势已经确立，只要美指不跌破0.618 的回调位73.6，则后市上涨大方向无忧。

下方支撑：76.00、75.50、74.85
上方阻力：77.40、77.80、78.35

二 人民币大涨并非重启单边升势，中国出口形势将日益严峻
由于美元冲高回落，陷入整理，人民币上周兑美元强劲反弹，一扫近期颓势，全周开于6.8665，收于6.8339，上涨326 点。

上周人民币的强劲上扬，主要原因在于美元的涨势放缓，而非人民币重启单边升势，鉴于全球经济低迷日益明显，以及美元确立中期反弹趋势，我们认为人民币汇率在中期内将维持稳定，年内在6.7-7.0 区间范围内波动的可能性较大。

此前市场广泛讨论的世界经济与美元脱钩的问题，已经被证明不可能，随着美国经济在去年4 季度出现负增长，欧元区、日本经济在今年2 季度亦出现负增长，英国经济接近停滞，预计这种局面将给包括中国在内的新兴市场国家带来压力，因目前新兴市场国家过于依赖出口。随着海外环境转冷，我们预计中国的出口将会继续放缓，最严峻的局面将出现在岁末年初或明年上半年。事实上，从历史以往表现来看，中国的出口和宏观经济，与G7 国家的宏观经济具有惊人一致的周期性，但这种周期性存在时间差，即G7 国家经济转冷传递到中国需要1-3 个季度不等。

在这种形势下，人民币若继续大幅升值，将会对出口企业造成严重挤压，进而加速中国经济的下行风险。

上周，发改委再次上调了火电企业上网电价，但没有调整销售价格，预计这将不会对通胀构成明显影响。但我们认为，在下半年，当CPI 与PPI 出现降温迹象时，国内会陆续进行资源类商品的价格改革，以理顺价格形成机制，改善市场供需失衡